每經(jīng)記者｜林姿辰    每經(jīng)編輯｜李雨冰    

5月26日，同仁堂（SH600085，股價25.23元，總市值346.02億元）發(fā)布公告稱，控股子公司同仁堂商業(yè)終止對紅惠醫(yī)藥投資。

根據(jù)公告，紅惠醫(yī)藥的凈資產(chǎn)縮水和利潤波動是導(dǎo)致本次收購終止的主要原因。目前，同仁堂商業(yè)已經(jīng)與紅惠科技、道培宏德等各方簽署了終止協(xié)議及減資協(xié)議，以定向減資方式退出紅惠醫(yī)藥，減資對價為1.05億元，與原收購價款一致。

同仁堂表示，本次投資終止不會對公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果產(chǎn)生重大影響，有利于控制投資風(fēng)險、維護(hù)全體股東共同利益。

但值得注意的是，同仁堂商業(yè)計劃收購紅惠醫(yī)藥的初衷是發(fā)力院內(nèi)醫(yī)療市場，補(bǔ)齊渠道短板，本次收購事宜終止將對公司開拓醫(yī)療市場的速度產(chǎn)生影響。

債權(quán)債務(wù)相抵，1.05億元收購案正式終止

本次同仁堂商業(yè)終止收購紅惠醫(yī)藥51%股權(quán)，并未對同仁堂的業(yè)績產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響，因?yàn)檫@筆1.05億元的交易價款自始至終并未實(shí)際流出同仁堂商業(yè)，而是通過債權(quán)債務(wù)抵銷的方式完成了交易清算。

但回過頭看，這筆交易一波三折，最早可以追溯至2024年10月29日。公告顯示，彼時，為了推進(jìn)醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域上下游協(xié)調(diào)發(fā)展，補(bǔ)齊短板、筑牢長板，培育新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)和發(fā)展新動能戰(zhàn)略目標(biāo)的落地實(shí)現(xiàn)，同仁堂商業(yè)擬與紅惠科技、道培宏德、紅惠醫(yī)藥、王德生及王愛曉共同簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬支付約1.05億元受讓紅惠科技所持紅惠醫(yī)藥51%股權(quán)。

然而，交易很快遭遇波折。2025年4月4日，同仁堂發(fā)布公告稱，股權(quán)交割專項(xiàng)審計顯示截至2024年10月31日，紅惠醫(yī)藥合并凈資產(chǎn)為1.52億元，低于2024年1月31日評估基準(zhǔn)日經(jīng)審計的凈資產(chǎn)金額，觸發(fā)了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》中的交割審計條款，加之紅惠醫(yī)藥業(yè)績分析中存在利潤波動因素，各方協(xié)商后決定中止執(zhí)行原協(xié)議并延期交割，已支付的5231.86萬元轉(zhuǎn)為意向金，管理交接事宜待重新談判后再行商定。

4個月后，交易各方簽署《執(zhí)行約定》為退出鋪路。公告顯示，紅惠科技需在約定簽署《執(zhí)行約定》后5個工作日內(nèi)，將5231.86萬元意向金按原路徑退還至同仁堂商業(yè)；履行相關(guān)審批程序后，同仁堂商業(yè)將受讓的51%股權(quán)轉(zhuǎn)回原股東紅惠科技；同時，紅惠醫(yī)藥承諾辦理更名，確保2025年7月31日后不再使用“同仁堂”字樣，原以“北京同仁堂宏德醫(yī)藥有限公司”名義簽署的協(xié)議由更名后的紅惠醫(yī)藥繼續(xù)履行。

根據(jù)同仁堂最新公告，同仁堂商業(yè)以定向減資方式退出紅惠醫(yī)藥，減資對價為1.05億元；同仁堂商業(yè)對紅惠醫(yī)藥享有的減資款債權(quán)，與應(yīng)付紅惠科技的股權(quán)收購價款債務(wù)等額相互抵銷；抵銷完成后，同仁堂商業(yè)無需向紅惠科技支付股權(quán)收購對價，紅惠醫(yī)藥無需向同仁堂商業(yè)支付減資對價。

外延式擴(kuò)張受挫，仍在積極拓展醫(yī)療市場

作為同仁堂旗下負(fù)責(zé)醫(yī)藥商業(yè)流通的控股子公司，同仁堂商業(yè)是上市公司醫(yī)藥商業(yè)板塊的運(yùn)營主體，2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入97.28億元、凈利潤1.84億元，占同仁堂凈利潤10%以上，地位舉足輕重。

截至2025年年末，同仁堂商業(yè)共設(shè)有1279家門店，同比增加28家，其零售藥店主要開設(shè)在全國重點(diǎn)城市和地區(qū)，并逐步向周邊發(fā)展，以線下直接服務(wù)客戶群體為主，主要銷售中西成藥及飲片、保健品及食品、醫(yī)療器械等。根據(jù)藥店所處地區(qū)消費(fèi)水平、消費(fèi)特點(diǎn)，零售藥店調(diào)整和豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，滿足消費(fèi)者的差異化需求。

而同仁堂商業(yè)收購紅惠醫(yī)藥，最初是為了補(bǔ)齊在醫(yī)療市場的短板。根據(jù)歷史報道，公司方面曾表示收購紅惠醫(yī)藥是在醫(yī)療市場做的一個探索，“以前醫(yī)療市場的份額比較小，現(xiàn)在從集團(tuán)戰(zhàn)略的角度，未來也想在該市場做一些發(fā)力”。

彼時，有投資者擔(dān)憂公司發(fā)力醫(yī)療市場是否會影響在院外市場的發(fā)展精力或可能被集采、“四同政策”（要求同一企業(yè)的同款藥品在不同省份的掛網(wǎng)價格應(yīng)當(dāng)相對均衡，不得出現(xiàn)部分地區(qū)價格畸高的情形）影響產(chǎn)品利潤，若因公司產(chǎn)品因進(jìn)入集采降價，將會影響院外產(chǎn)品售價同時降低。

對此，公司人士表示感到在未來的發(fā)展大趨勢上的變化，未來肯定還是要涉足醫(yī)療市場，所以市場開始慢慢積累和儲備。同時公司內(nèi)部也在將這些醫(yī)療資源和產(chǎn)品整合，去發(fā)力醫(yī)療，外部也做了一些投資并購?fù)庋影l(fā)展。

如今，隨著同仁堂商業(yè)以定向減資方式退出紅惠醫(yī)藥，公司外延式擴(kuò)張醫(yī)療渠道受挫。根據(jù)同仁堂2025年年報，公司仍在積極拓展醫(yī)療市場，加快提升產(chǎn)品醫(yī)院覆蓋率，設(shè)立專業(yè)負(fù)責(zé)電商業(yè)務(wù)的公司運(yùn)營線上業(yè)務(wù)，并與大型電商平臺建立合作關(guān)系，多措并舉拓展?fàn)I銷渠道。

但是，目前這些投入尚未轉(zhuǎn)化為足以改變渠道結(jié)構(gòu)的市場覆蓋廣度，醫(yī)療渠道對整體業(yè)績的貢獻(xiàn)仍較為有限，公司的渠道戰(zhàn)略中“零售為主體、醫(yī)療為補(bǔ)充”。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞