每經(jīng)記者｜吳永久  柯力    每經(jīng)編輯｜閆峰峰    

近期，國內(nèi)商品期貨市場走勢分化，而雞蛋期貨在農(nóng)產(chǎn)品板塊中脫穎而出。在現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊、庫存極低與資金涌入的共同推動下，雞蛋期貨主力2607合約強勢突破，創(chuàng)下上市以來新高，上演了一波凌厲的“淡季逆襲”行情。

這輪由雞蛋現(xiàn)貨供應(yīng)緊張、庫存告急與資金涌入共同推動的上漲，能否持續(xù)？是否會傳導(dǎo)至相關(guān)的上市公司？針對上述問題，《每日經(jīng)濟新聞》記者以投資者身份（以下簡稱每經(jīng)記者）展開了采訪調(diào)查。

補欄“斷檔”撞上庫存“見底”，供應(yīng)緊張推高蛋價

上周，雞蛋期貨市場漲勢如虹。自5月20日起，主力2607合約放量大漲，一舉突破3900元關(guān)口，22日收盤最高觸及4022元。自4月初啟動上漲以來，截至5月26日收盤，期貨累計價格上漲達(dá)700點左右，漲幅超15%。與此同時，持倉量急劇增長，截至5月22日，2607合約持倉高達(dá)32.4萬手，創(chuàng)下歷史新高。

（數(shù)據(jù)來源：博易大師）

本輪雞蛋期現(xiàn)貨價格同步走強的根本原因，在于實際的供應(yīng)出現(xiàn)了緊張。據(jù)新華財經(jīng)報道，去年第四季度蛋雞行業(yè)面臨“高供應(yīng)、弱需求、深虧損”壓力，養(yǎng)殖端已陷入普遍虧損。行業(yè)盈利狀況不佳，使得養(yǎng)殖戶新增養(yǎng)殖（補欄）的決策趨于審慎。由于從補欄雛雞到雞群開產(chǎn)通常需要4到5個月的時間，因此，去年底補欄量的低谷，直接導(dǎo)致了眼下這個季度（2026年二季度）能夠開產(chǎn)的新母雞數(shù)量出現(xiàn)“斷檔”。Mysteel農(nóng)產(chǎn)品等市場機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2026年4月全國在產(chǎn)蛋雞存欄量約為12.97億只，較3月減少了約0.11億只（1100萬只）。值得注意的是，這是在3月份存欄量環(huán)比增長0.93%之后出現(xiàn)的首次環(huán)比下降，供應(yīng)收緊的態(tài)勢開始顯現(xiàn)。

與此同時，庫存的告急加劇緊張，中糧期貨研究5月21日分析指出，目前多地雞蛋社會庫存處于歷史極低位，部分產(chǎn)區(qū)甚至出現(xiàn)“零庫存”搶貨現(xiàn)象。脆弱的庫存緩沖使得現(xiàn)貨價格對情緒極為敏感，主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨均價已攀升至4.2~4.3元/斤的高位，以下是關(guān)于雞蛋從2月下旬至今的期貨與現(xiàn)貨價格走勢圖：

（數(shù)據(jù)來源：生意社）

如圖所示，盡管期價快速拉漲，但相對強勢的現(xiàn)貨，期貨主力合約仍處于貼水狀態(tài)（期貨價格落后現(xiàn)貨價格），近幾日現(xiàn)貨期貨百分比差一直維持在13.5%左右，這種“現(xiàn)貨帶著期貨跑”的格局，無疑為雞蛋多頭的連續(xù)增倉提供了基本面底氣。期貨市場的看漲預(yù)期，也正沿著產(chǎn)業(yè)鏈向上游傳導(dǎo)，影響著相關(guān)企業(yè)的經(jīng)營決策。

機構(gòu)提示關(guān)注兩大信號，上市公司稱“直接影響有限”

市場狂歡之余，機構(gòu)給出了理性的后市研判，中糧期貨分析指出，蛋價走高正快速修復(fù)養(yǎng)殖利潤，這將刺激養(yǎng)殖戶擴大補欄規(guī)模。一旦4-6個月后新補欄的雞苗形成實際產(chǎn)能，當(dāng)前供應(yīng)缺口將被迅速填補，這可能成為遠(yuǎn)月合約的潛在壓力，導(dǎo)致期貨市場呈現(xiàn)典型的“近強遠(yuǎn)弱”格局。一德期貨、南華期貨等多家機構(gòu)在5月發(fā)布的后市觀點指出，市場需重點關(guān)注兩大信號：一是現(xiàn)貨端是否出現(xiàn)季節(jié)性庫存累積；二是期貨市場主力持倉量是否會異常減少。此外，當(dāng)前雞蛋期貨總持倉量已處于歷史高位，反映出市場交易情緒高漲，但也需警惕因多空博弈加劇而可能引發(fā)的價格劇烈波動及相關(guān)市場風(fēng)險。

值得關(guān)注的是，本輪雞蛋期貨大漲對禽類上市公司的業(yè)績影響如何？主要體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)路徑上。

處于蛋雞產(chǎn)業(yè)鏈上游的種禽企業(yè)曉鳴股份可能處于更直接的影響范圍內(nèi)。其雞苗銷售與下游補欄意愿直接相關(guān)，而補欄意愿又受遠(yuǎn)期蛋價預(yù)期影響。每經(jīng)記者以投資者身份咨詢曉鳴股份，該公司表示，農(nóng)產(chǎn)品單邊上漲行情通常難以持續(xù)，需關(guān)注行業(yè)螺旋式發(fā)展中的波動性。另一方面又說明，公司其主要業(yè)務(wù)雞苗與期貨市場直接關(guān)聯(lián)度不高，且高品質(zhì)鮮蛋業(yè)務(wù)規(guī)模較小，因此并未開展大規(guī)模的期貨套保操作，更多通過生產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理經(jīng)營風(fēng)險。

而另一家禽業(yè)龍頭圣農(nóng)發(fā)展則直接表示本輪行情與公司“無關(guān)”。公司指出，其主營的肉雞業(yè)務(wù)與蛋雞分屬不同品種與產(chǎn)業(yè)鏈，消費場景與價格波動邏輯均無重合。公司認(rèn)為，此輪蛋價上漲源于其自身周期反彈，與肉雞行業(yè)無關(guān)。此外，由于缺乏對應(yīng)的期貨工具，公司也無法利用雞蛋或生豬期貨來對沖肉雞業(yè)務(wù)的價格風(fēng)險。

從本次對兩家代表性企業(yè)的采訪來看，雞蛋期貨行情對上市公司的影響情況不同，且影響機制較為間接。對于以肉雞為主業(yè)的圣農(nóng)發(fā)展，其業(yè)務(wù)與蛋雞周期關(guān)聯(lián)度弱；即便是產(chǎn)業(yè)鏈上的曉鳴股份，其核心業(yè)務(wù)與期貨價格的直接聯(lián)動性也較低。這在一定程度上反映出，由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元或與期貨標(biāo)的關(guān)聯(lián)度低，單一雞蛋品種的價格波動，短期內(nèi)難以線性傳導(dǎo)至相關(guān)上市公司整體業(yè)績。

封面圖片來源：每經(jīng)媒資庫