每經記者｜杜恒峰    每經編輯｜李雨冰    

每經評論員 杜恒峰

當?shù)貢r間6月5日，美股遭遇大幅回調，科技板塊成為重災區(qū)。當日道瓊斯指數(shù)下跌1.35%，標普500指數(shù)大跌2.64%，納斯達克綜合指數(shù)重挫4.18%，創(chuàng)下2025年4月以來最大單日跌幅，科技股尤其是芯片板塊領跌全市場，費城半導體指數(shù)暴跌10.26%，創(chuàng)下2020年3月以來最大跌幅。

本輪大跌的直接導火索是美國超預期的就業(yè)數(shù)據。最新非農數(shù)據顯示，美國5月新增就業(yè)17.2萬人，近乎市場預期的兩倍，失業(yè)率維持低位，薪資增速走高，勞動力市場持續(xù)偏緊。這份數(shù)據徹底扭轉了市場對貨幣政策的預期，此前投資者普遍押注美聯(lián)儲年內降息，如今降息預期基本消退，反倒是年底加息概率飆升至60%以上，美債收益率順勢同步上行。美股科技股對利率變動高度敏感，當下谷歌等科技巨頭正大舉融資，加碼AI（人工智能）基礎設施建設，無論是股權融資還是債務融資，都依賴低利率環(huán)境壓低融資成本。利率預期上行，企業(yè)債務融資難度增加、利息成本抬升，直接壓制科技股估值，成為此次下跌的核心推手。

更深層次來看，此次暴跌是科技股長期炒作泡沫化、脆弱性集中暴露的必然結果。3月31日到6月3日這45個交易日，費城半導體指數(shù)累計漲幅高達94.86%，短期漲勢過于迅猛往往伴隨著短期的劇烈調整，這是股市的“自然規(guī)律”，因為獲利盤豐厚需要落袋為安。在這輪上漲過程中，投行一路推波助瀾，頻頻唱多進一步加劇市場的炒作情緒，比如瑞銀5月25日就將美光目標價從535美元猛調至1625美元，而當時美光股價僅751美元，次日其股價即大漲19.29%，到6月3日盤中美光股價已沖高至1089.29美元。

行業(yè)核心人物的一舉一動也被過度解讀。6月2日，英偉達CEO（首席執(zhí)行官）黃仁勛在一場演講中談及光通信的重要作用，并直言“邁威爾科技將成為下一個萬億美元公司”，話音剛落，邁威爾股價盤中暴漲超32.52%，市值一夜激增超620億美元。“聽黃仁勛的話”還不夠，有人甚至推出了專門追蹤黃仁勛行動軌跡的網站，投資者試圖從他的行程中捕捉投資線索，而不是沉下心來研究股票的投資價值。

史上規(guī)?？涨暗某塈PO（首次公開募股）浪潮也釋放出強烈警示信號。SpaceX將于6月12日正式上市，募資750億美元刷新全球IPO紀錄，OpenAI、Anthropic也將接踵上市?；仡櫧?0年的市場規(guī)律，大規(guī)模IPO潮往往是美股牛市見頂?shù)男盘?，歷史上多次IPO狂熱過后，市場均出現(xiàn)深度調整，這既有巨型IPO的虹吸效應，也和這些IPO選擇“最佳時點”有關——估值最高的時點就是最佳時點。

當前大量科技股的上漲并非依托扎實業(yè)績，而是完全依靠市場對AI賽道的樂觀預期，一旦實際情況不及預期，股價便會極速回撤。以博通為例，2026年第二財季其營收221.9億美元，同比增長48%，AI半導體營收108億美元，同比暴增143%。但這份業(yè)績仍未能達到投資預期，其股價此后連續(xù)兩天大跌，市值合計蒸發(fā)4427億美元（約合人民幣3萬億元）。擁有扎實業(yè)績支撐的博通尚且如此，那些市盈率被炒至數(shù)百倍甚至上千倍的個股，還有那些沾邊的“概念股”，其風險更加巨大。

市場也并非全是壞消息。6月5日的美股市場呈現(xiàn)明顯的蹺蹺板效應，即在科技股大跌的同時，防御性板塊逆勢走強，日常消費、公用事業(yè)、醫(yī)療保健等板塊飄紅，強生、可口可樂、寶潔、沃爾瑪?shù)取袄系枪伞笔艿奖茈U資金青睞。這一走勢說明市場并未全面泡沫化，投資者在規(guī)避高估值股票風險的同時，仍可能在低估值傳統(tǒng)行業(yè)找到投資機會。

封面圖片來源：每日經濟新聞