每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜李雨冰    

5月22日晚間，山高環(huán)能（SZ000803，股價(jià)7.87元，市值36.70億元）發(fā)布公告，宣布公司計(jì)劃參與一場(chǎng)線上司法競(jìng)拍。

公告顯示，山高環(huán)能擬在淘寶網(wǎng)上公開(kāi)競(jìng)拍衡陽(yáng)桑德凱天再生資源科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“衡陽(yáng)桑德”）65%的股權(quán)，起拍價(jià)鎖定在3525.57萬(wàn)元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這場(chǎng)擴(kuò)張行動(dòng)背后暗藏諸多隱患。一方面，本次交易的對(duì)手方啟迪環(huán)境科技發(fā)展股份有限公司（*ST啟環(huán)，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“啟迪環(huán)境”）因不履行生效法律文書(shū)確定義務(wù)，已被列為失信被執(zhí)行人。另一方面，標(biāo)的公司衡陽(yáng)桑德不僅身背3筆股權(quán)凍結(jié)，且其股權(quán)評(píng)估增值率高達(dá)54.49%。不僅如此，衡陽(yáng)桑德的二股東至今尚未放棄優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。

潛在交易對(duì)手為失信被執(zhí)行人

5月21日，山高環(huán)能召開(kāi)第十一屆董事會(huì)第二十六次會(huì)議。本次會(huì)議上應(yīng)參會(huì)董事7人，實(shí)際參會(huì)董事7人，經(jīng)與會(huì)董事投票表決，以7票同意的結(jié)果，一致審議通過(guò)了《關(guān)于參與競(jìng)拍衡陽(yáng)桑德凱天再生資源科技有限公司65%股權(quán)的議案》。

根據(jù)相關(guān)公告披露，本次競(jìng)拍活動(dòng)定于2026年5月23日10時(shí)至2026年5月24日10時(shí)在淘寶網(wǎng)上公開(kāi)進(jìn)行。該標(biāo)的起拍價(jià)為3525.57萬(wàn)元，參與競(jìng)拍需要繳納保證金352萬(wàn)元，增價(jià)幅度設(shè)定為17萬(wàn)元。拍賣(mài)方式采取設(shè)有保留價(jià)的增價(jià)拍賣(mài)方式，且保留價(jià)等于起拍價(jià)，規(guī)則要求至少一人報(bào)名且出價(jià)不低于起拍價(jià)方可成交。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，本次司法競(jìng)拍的交易對(duì)方為A股上市公司啟迪環(huán)境。公告明確指出，交易對(duì)手方因不履行生效法律文書(shū)確定的義務(wù)，目前已被列為失信被執(zhí)行人。

面對(duì)如此敏感的交易對(duì)手，山高環(huán)能表示，公司已充分考慮了交易對(duì)手的失信情況，并認(rèn)為本次交易為司法競(jìng)拍，對(duì)本次交易不構(gòu)成影響。

此外，公告顯示，啟迪環(huán)境目前無(wú)實(shí)際控制人，其股東中天府清源控股有限公司與清控資產(chǎn)管理有限公司為一致行動(dòng)人（合計(jì)持股7.48%），桑德集團(tuán)有限公司與桑德投資控股有限公司為一致行動(dòng)人（合計(jì)持股7.18%）。

山高環(huán)能為何要頂著交易對(duì)手的失信風(fēng)險(xiǎn)參與競(jìng)拍？從公告中可以看出，這與公司整體戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃密切相關(guān)。

山高環(huán)能表示，此舉是“為聚焦餐廚有機(jī)廢棄物處理及廢棄食用油脂資源化利用業(yè)務(wù)整體戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃”。衡陽(yáng)桑德項(xiàng)目位于湖南省衡陽(yáng)市，該地區(qū)是湖南省以及中南地區(qū)重要的交通樞紐之一，經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)健，餐廚垃圾含油率較高，為未來(lái)餐廚垃圾收運(yùn)量及提油率提供保障。

山高環(huán)能預(yù)測(cè)，若競(jìng)拍成功，該項(xiàng)目將進(jìn)一步擴(kuò)大公司餐廚垃圾處理能力，提高公司在行業(yè)的影響力和競(jìng)爭(zhēng)力，并對(duì)公司未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提升產(chǎn)生積極影響。

標(biāo)的公司背負(fù)3筆股權(quán)凍結(jié)且二股東未放權(quán)

盡管山高環(huán)能對(duì)該項(xiàng)目描繪了積極的前景，但從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與資產(chǎn)現(xiàn)狀來(lái)看，衡陽(yáng)桑德的實(shí)際情況卻較為復(fù)雜，此次高溢價(jià)收購(gòu)引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其“踩雷”風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

根據(jù)競(jìng)拍網(wǎng)站提供的山東三鑫房地產(chǎn)不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)評(píng)估咨詢有限公司出具的《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》，截至2025年12月31日，衡陽(yáng)桑德的資產(chǎn)總計(jì)為1.05億元，負(fù)債合計(jì)達(dá)到7023.86萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為3510.98萬(wàn)元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在標(biāo)的公司負(fù)債較高且原股東為失信被執(zhí)行人的背景下，給出超過(guò)54%的高溢價(jià)，山高環(huán)能此番“抄底”的代價(jià)并不低。

數(shù)據(jù)顯示，本次評(píng)估以2025年12月31日為基準(zhǔn)日，采用收益法進(jìn)行評(píng)估，將競(jìng)拍標(biāo)的物100%股權(quán)的評(píng)估價(jià)值定為5423.95萬(wàn)元。這意味著，該資產(chǎn)的評(píng)估增值率高達(dá)54.49%。本次競(jìng)拍的標(biāo)的為該公司65%的股權(quán)，對(duì)應(yīng)的評(píng)估價(jià)即為起拍價(jià)3525.57萬(wàn)元。

更為棘手的是，標(biāo)的資產(chǎn)目前處于“帶病”狀態(tài)。公告透露，經(jīng)查詢，雖然衡陽(yáng)桑德本身不是失信被執(zhí)行人，但截至目前，該公司存在3筆股權(quán)凍結(jié)事項(xiàng)。這在司法競(jìng)拍后的資產(chǎn)交割環(huán)節(jié)可能會(huì)引發(fā)難以預(yù)料的法律阻礙。

此外，標(biāo)的公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)也可能成為競(jìng)拍過(guò)程中的“攔路虎”。山高環(huán)能公告顯示，目前，衡陽(yáng)桑德由啟迪環(huán)境持股65%，航天凱天環(huán)保科技股份有限公司持股35%。公告特別說(shuō)明，作為持有標(biāo)的公司35%股權(quán)的股東，航天凱天環(huán)?？萍脊煞萦邢薰局两裆形捶艞壭惺箖?yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。

這意味著，即便山高環(huán)能在淘寶網(wǎng)上以最高價(jià)競(jìng)得該筆股權(quán)，標(biāo)的公司的二股東依然可以在同等條件下行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)，從而截胡該筆交易。山高環(huán)能表示，本次競(jìng)拍為公開(kāi)競(jìng)拍，競(jìng)拍結(jié)果及交易能否達(dá)成存在一定的不確定性，存在競(jìng)拍不成功、交易無(wú)法達(dá)成的風(fēng)險(xiǎn)。

在逾3500萬(wàn)元“真金白銀”的背后，山高環(huán)能能否順利穿越“高溢價(jià)、股權(quán)凍結(jié)、優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)未放棄”的三重封鎖線，將問(wèn)題資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能？一切仍有待競(jìng)拍最終結(jié)果的落定和市場(chǎng)的檢驗(yàn)。

封面圖片來(lái)源：AIGC