每經(jīng)記者｜岳楚鵬    每經(jīng)編輯｜何小桃 蘭素英 易啟江    

當(dāng)?shù)貢r間5月20日，SpaceX提交招股書，預(yù)計6月確定發(fā)行價并掛牌，估值或達2萬億美元，融資約750億美元，有望成全球最大IPO。

公司業(yè)務(wù)分連接、太空和AI三大板塊，目前僅連接板塊盈利。

此外，招股書還披露了SpaceX的百萬人口火星殖民地、月球基地、太空數(shù)據(jù)中心等重磅規(guī)劃，同時劍指28.5萬億美元的潛在市場。

當(dāng)?shù)貢r間5月20日，SpaceX正式向美國證券交易委員會（SEC）提交招股說明書。

招股書暫未披露具體融資規(guī)模和發(fā)行定價區(qū)間。按照計劃，SpaceX預(yù)計于6月11日確定發(fā)行價格，并于次日掛牌交易。

據(jù)市場測算，SpaceX估值可能達1.75萬億至2萬億美元，融資規(guī)模約為750億美元。若順利落地，將成為全球規(guī)模最大的IPO。

如果以2萬億美元目標(biāo)估值計算，馬斯克的總凈資產(chǎn)將攀升至1.1萬億美元。即便估值為1.75萬億美元，疊加其持有的價值2920億美元的特斯拉股份及其他公司權(quán)益，他的個人財富規(guī)模仍有望突破萬億美元門檻。

招股書透露，本次IPO募集資金將主要用于償還200億美元過渡性橋接貸款，以及擴建AI計算基礎(chǔ)設(shè)施、升級發(fā)射平臺及擴展衛(wèi)星星座規(guī)模。

圖片來源：SpaceX官網(wǎng)截圖

除此之外，這份長達280頁的招股書曝光了SpaceX的百萬人口火星殖民地、月球工廠、太空數(shù)據(jù)中心等重磅規(guī)劃，高調(diào)對標(biāo)微軟、谷歌、OpenAI、TikTok等行業(yè)巨頭，劍指28.5萬億美元的潛在市場，種種細節(jié)盡顯馬斯克的野心。

星鏈賺錢，AI巨虧：

SpaceX一季度虧損43億美元

SpaceX的財務(wù)狀況遠遜于美股其他萬億美元市值公司。招股書顯示，SpaceX 2025年全年收入達187億美元，同比增長33%，但凈虧損49億美元。2026年一季度收入約47億美元，凈虧損43億美元。

圖片來源：SpaceX網(wǎng)站截圖

SpaceX將業(yè)務(wù)劃分為連接、太空和AI三大板塊，財務(wù)表現(xiàn)分化明顯。

連接板塊以Starlink衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)為核心，是目前公司唯一盈利業(yè)務(wù)。

今年一季度，Starlink實現(xiàn)營收32.6億美元，占公司總營收的69%，運營利潤達11.9億美元。

截至招股書披露日，Starlink全球用戶已達1030萬，較一年前的500萬翻番。但隨著北美以外市場用戶占比提升及低價套餐推廣，用戶平均收入正在下降。

太空航天板塊2025年全年收入41億美元，仍未盈利，2026年一季度運營虧損6.19億美元。招股書顯示，SpaceX在Starship（星艦）重型火箭上已累計投入逾150億美元，僅2025年的投入就約達30億美元。Starship第12次測試飛行預(yù)計本周實施。

AI板塊一季度運營虧損25億美元，成為拖累公司整體盈利的最大因素。今年2月，SpaceX完成對xAI的全股票換股并購。這筆交易也將SpaceX從一家利潤可期的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)公司，變成了一家深陷AI軍備競賽的燒錢機器。

一季度，SpaceX的AI相關(guān)資本開支達77億美元，占公司101億美元總資本支出的逾75%。作為對比，2025年全年其AI資本開支約127億美元，太空航天與衛(wèi)星業(yè)務(wù)合計資本支出為80億美元。

圖片來源：SpaceX招股書

目前，xAI最大的外部客戶是Anthropic。根據(jù)最近一項與Anthropic的協(xié)議，Anthropic每年將向SpaceX支付150億美元，租用SpaceX兩座旗艦級Colossus數(shù)據(jù)中心的部分空間。協(xié)議有效期至2029年5月，這筆交易有望為SpaceX帶來450億美元的收入。

關(guān)聯(lián)交易數(shù)額曝光：

SpaceX斥6.37億美元采購特斯拉產(chǎn)品

招股書首次以具體數(shù)字披露了SpaceX與馬斯克旗下其他公司之間的關(guān)聯(lián)交易規(guī)模。

2025年，SpaceX以建議零售價從特斯拉購入1.31億美元的Cybertruck，同期還購買了價值5.06億美元的特斯拉Megapack儲能產(chǎn)品。

從2024年初至2026年2月，xAI已累計向特斯拉支付約7.31億美元。

特斯拉在招股書中被提及87次，文件亦表示，“計劃未來探索與特斯拉更多戰(zhàn)略合作領(lǐng)域”。

馬斯克手握85%投票權(quán)

8人董事會幾乎全是其好友

IPO招股書顯示，作為最大股東，馬斯克在5月1日控制了85%的投票權(quán)。這主要是因為SpaceX的雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)。

據(jù)悉，SpaceX將發(fā)行兩類普通股，A類普通股每股擁有1票投票權(quán)，B類普通股每股擁有10票投票權(quán)。馬斯克持有8.49億A類股票和56億B類股票。

SpaceX共有八名董事，馬斯克擔(dān)任董事會主席，董事會成員幾乎全是馬斯克的好友，包括SpaceX總裁格溫·肖特韋爾、谷歌高管唐納德·哈里森，以及投資者安東尼奧·格拉西亞斯、史蒂夫·朱爾韋特森和盧克·諾塞克。長期擔(dān)任董事會觀察員的蘭迪·格萊恩于2月份加入董事會，特斯拉長期董事會成員艾拉·埃倫普雷斯也加入了董事會。

連同其他董事會成員和高管，SpaceX內(nèi)部人士持有約20%的A類股票和94%的B類股票，合計擁有86%的投票權(quán)。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)幾乎不可能讓外部投資者將馬斯克趕下CEO的位置。

點名競爭對手：

OpenAI、谷歌、Meta、微軟、TikTok

SpaceX的招股書兩次提到OpenAI。

OpenAI與Anthropic、谷歌、Meta和微軟一起，被列為SpaceX在人工智能領(lǐng)域的“主要競爭對手”。

社交網(wǎng)絡(luò)方面的競爭對手包括Meta旗下的Threads，還有Reddit和TikTok。

OpenAI首席執(zhí)行官山姆·阿爾特曼（Sam Altman）的名字沒有出現(xiàn)在這份文件中。

計劃2028年落地100萬顆衛(wèi)星

每年部署100吉瓦太空算力?

SpaceX的愿景是在幾年內(nèi)建成軌道數(shù)據(jù)中心。

招股書稱，隨著AI算力需求增長，地面數(shù)據(jù)中心擴張正受到電網(wǎng)、供電、供應(yīng)鏈和環(huán)境約束。SpaceX認為，太空中的太陽能幾乎不受地面限制，可以為高密度人工智能計算提供新的擴展路徑。

SpaceX表示，預(yù)計最早將在2028年開始部署軌道人工智能計算衛(wèi)星。該公司正在尋求美國聯(lián)邦通信委員會的監(jiān)管批準，計劃發(fā)射多達100萬顆衛(wèi)星，每年在太空部署100吉瓦計算能力。這些衛(wèi)星將作為太空數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)，為人工智能項目提供支持。如果連續(xù)運行，支持100吉瓦計算所需的發(fā)電資源規(guī)模，約相當(dāng)于美國2025年全年發(fā)電量的五分之一。

圖片來源：SpaceX招股書

劍指28.5萬億美元潛在市場

絕大多數(shù)不是現(xiàn)有業(yè)務(wù)

SpaceX認為公司的潛在市場規(guī)模為28.5萬億美元，并在其招股說明書中表示，發(fā)現(xiàn)和創(chuàng)造萬億美元的市場機會是其“可復(fù)制的商業(yè)模式”的一個要素。

其絕大部分潛在市場都在SpaceX現(xiàn)有業(yè)務(wù)之外。星鏈的寬帶業(yè)務(wù)擁有8700億美元的市場規(guī)模，移動業(yè)務(wù)擁有7400億美元的市場規(guī)模，SpaceX還可以開拓6000億美元的數(shù)字廣告市場，以及2.4萬億美元的人工智能基礎(chǔ)設(shè)施市場。

圖片來源：SpaceX招股書

此外，還有企業(yè)應(yīng)用市場，根據(jù)數(shù)字合作組織的估計，這是一個價值22.7萬億美元的市場。

SpaceX表示：“我們相信人工智能變革企業(yè)的進程仍處于早期階段，人工智能驅(qū)動的企業(yè)應(yīng)用有望重塑數(shù)字經(jīng)濟?！痹摴痉Q，在特斯拉的幫助下，他們正在開發(fā)一項名為Macrohard的人工智能代理服務(wù)，旨在模擬數(shù)字化工作，并打造一家人工智能驅(qū)動的軟件公司。

若百萬人移民火星

馬斯克獲10億股

最有馬斯克色彩的細節(jié)，出現(xiàn)在高管股權(quán)激勵部分。招股書披露，2026年1月，SpaceX向馬斯克授予10億股Class B限制性股票。

這份獎勵并不是只看股價或市值，而是要同時滿足兩類條件：公司市值達到15個分階段里程碑，從5000億美元一路到7.5萬億美元；同時，SpaceX還要在火星建立一個至少100萬人口的永久人類殖民地。

這意味著，即便SpaceX未來市值達到數(shù)萬億美元，如果“火星百萬城”沒有建成，相關(guān)股票也無法真正歸屬。

圖片來源：SpaceX招股書

打造月球基地：

未來可利用月球原材料制造衛(wèi)星

除了火星外，SpaceX還盯上了月球。

招股書稱，該公司計劃發(fā)展可重復(fù)、經(jīng)濟可行的月球貨運和載人運輸能力，并利用月球構(gòu)建衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)。

SpaceX設(shè)想使用月球質(zhì)量驅(qū)動器（massive driver），以高頻、低成本方式從月球表面發(fā)射衛(wèi)星。公司稱，未來可利用月球原材料制造衛(wèi)星的大部分部件，只從地球運輸芯片等較低質(zhì)量部件。

圖片來源：SpaceX招股書

500人小鎮(zhèn)更名“星際基地”

企業(yè)高管出任市長

2024年，馬斯克宣布將SpaceX總部從南加州遷至得克薩斯州博卡奇卡。

去年，SpaceX通過選舉成功將其總部所在地名字從博卡奇卡改為“星際基地”（Starbase），成為一個公司城鎮(zhèn)。據(jù)媒體報道，當(dāng)時約有500人居住在該小鎮(zhèn)，大部分都是SpaceX的員工。

在SpaceX工作了大約13年的鮑比·佩登，于去年五月當(dāng)選為該鎮(zhèn)的首任市長。他在就任前還在擔(dān)任SpaceX得州發(fā)射與測試副總裁。

招股說明書稱：“星艦的研發(fā)、制造、測試和發(fā)射目前都在‘星際基地’進行，‘星際基地’是SpaceX的總部所在地，也是世界上首批專為軌道任務(wù)設(shè)計的商業(yè)航天港之一?！?/span>

面臨特殊風(fēng)險：

宇宙輻射、太空軌道碎片和人員傷亡

在招股書中，風(fēng)險披露占了37頁，里面列出了SpaceX面臨的諸多風(fēng)險。

首先是馬斯克權(quán)力的過度集中以及潛在的利益沖突。

其次，風(fēng)險還涵蓋了“太空相關(guān)風(fēng)險”，包括來自太陽和宇宙輻射源的輻射、微流星體和軌道碎片，以及人員傷亡。

此外，Grok正面臨多個監(jiān)管機構(gòu)和執(zhí)法部門針對色情深度偽造內(nèi)容的調(diào)查和詢問。據(jù)報道，已有八家執(zhí)法和監(jiān)管機構(gòu)確認調(diào)查仍在進行中。

招股書同時警告說：“我們過去一直處于凈虧損狀態(tài)，未來可能無法實現(xiàn)盈利。”

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

記者|岳楚鵬

編輯|何小桃?蘭素英?易啟江

校對|金冥羽

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