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每經(jīng)評(píng)論員  杜宇

5月14日，電子城（SH600658）年度股東會(huì)決議公告顯示，涉及控股股東北京電控的23億元反擔(dān)保及5億元借款抵押擔(dān)保兩項(xiàng)議案均遭股東否決。這一結(jié)果頗為罕見(jiàn)，即便北京電控年?duì)I收超2300億元、凈利潤(rùn)超70億元，股東仍對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)安全投下不信任票。

業(yè)績(jī)惡化呈加速態(tài)勢(shì)。電子城2025年?duì)I收11.66億元，同比驟降44.76%；歸母凈虧損18.49億元，虧損額較2024年的15.80億元進(jìn)一步擴(kuò)大。2023年至2025年，公司累計(jì)虧損超過(guò)36億元。更嚴(yán)峻的是，2025年公司毛利率為10.08%，較上年下降25.6個(gè)百分點(diǎn)，反映出主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利空間正在被進(jìn)一步壓縮。在產(chǎn)業(yè)園區(qū)市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整、地產(chǎn)銷售承壓的背景下，電子城試圖通過(guò)“借款—擔(dān)?！l(fā)債—反擔(dān)?！钡难h(huán)融資模式突圍，但股東顯然已對(duì)這套“以債養(yǎng)債”的邏輯失去耐心。

關(guān)聯(lián)交易被否折射出深層償債焦慮。電子城當(dāng)前市值僅60億元，而反擔(dān)保額度高達(dá)23億元，相當(dāng)于市值的38%；疊加5億元借款抵押，公司幾乎將核心資產(chǎn)置于擔(dān)保鏈中。一旦經(jīng)營(yíng)未能改善，將面臨經(jīng)營(yíng)惡化的“死亡螺旋”。

筆者認(rèn)為，電子城亟需摒棄“擔(dān)保融資”的路徑依賴，轉(zhuǎn)向?qū)嵸|(zhì)性自救。首先，應(yīng)果斷處置非核心資產(chǎn)與虧損業(yè)務(wù)，將資源集中于現(xiàn)金流穩(wěn)定的物業(yè)管理及軟件服務(wù)板塊，止住“失血”源頭。其次，停止新增擔(dān)保類融資，通過(guò)資產(chǎn)出售、引入戰(zhàn)投等方式獲得權(quán)益性資金，降低資產(chǎn)負(fù)債率。此外，應(yīng)建立透明的償債資金監(jiān)管機(jī)制，向市場(chǎng)披露未來(lái)12個(gè)月債務(wù)到期分布與償付計(jì)劃，重建獨(dú)立償債信心。

電子城正處于“業(yè)績(jī)萎縮—融資受限—擔(dān)保鏈緊繃”的多重困局之中。公司能否止住虧損頹勢(shì)、恢復(fù)自我造血、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，還有待后續(xù)資產(chǎn)處置進(jìn)展、主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流改善及新融資方案落地的進(jìn)一步檢驗(yàn)。投資者應(yīng)密切關(guān)注公司短期債務(wù)兌付安排及交叉違約風(fēng)險(xiǎn)，審慎評(píng)估投資風(fēng)險(xiǎn)。