每經(jīng)記者｜黃海    每經(jīng)編輯｜楊翼    

4月14日晚間，國內(nèi)保溫杯龍頭哈爾斯（SZ002615，股價(jià)8.37元，市值46.86億元）披露2025年年報(bào)以及2026年一季度報(bào)告。

哈爾斯財(cái)報(bào)顯示，2025年，公司實(shí)現(xiàn)營收32.4億元，同比下降2.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7020萬元，同比下降75.5%；2026年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.92億元，同比增長12.51%，歸母凈利潤僅為120.8萬元，同比下降97.08%。

“誠然，2025年公司業(yè)績并不盡如人意。但我們深知，凈利潤下滑是泰國基地產(chǎn)能爬坡、自主品牌培育、研發(fā)與渠道投入，以及匯率波動(dòng)、原材料價(jià)格變化等一系列階段性因素共同引致，管理層已前瞻布局、從容應(yīng)對(duì)。我們更堅(jiān)信，今日之布局與投入，正是明日增長之底氣；今日之承壓與淬煉，正是長期競爭力之基石?！痹?025年年報(bào)中，哈爾斯董事長呂強(qiáng)如此說。

哈爾斯這兩份凈利潤大幅下滑的財(cái)務(wù)報(bào)告，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。

2025年銷售費(fèi)用漲幅明顯

對(duì)于業(yè)績下滑的原因，哈爾斯將其歸結(jié)為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期的“陣痛”推高成本。

哈爾斯解釋稱，凈利潤的階段性下滑，主要源于全球化與品牌化轉(zhuǎn)型兩大戰(zhàn)略布局下的成本先行投入。一方面，為規(guī)避貿(mào)易壁壘、提升供應(yīng)鏈韌性，公司在泰國投建的生產(chǎn)基地尚處產(chǎn)能爬坡期，初期成本高企；另一方面，為擺脫傳統(tǒng)代工模式，公司正大力培育國內(nèi)自主品牌，市場營銷、渠道建設(shè)和研發(fā)創(chuàng)新均需大量“彈藥”支持。

財(cái)報(bào)顯示，2025年，哈爾斯的銷售、管理和研發(fā)費(fèi)用均有不同幅度增長；其中銷售費(fèi)用漲幅明顯，當(dāng)期合計(jì)約3.15億元，同比增長10.99%。

對(duì)于當(dāng)下的消費(fèi)市場趨勢，哈爾斯認(rèn)為，國內(nèi)杯壺行業(yè)正經(jīng)歷深刻的結(jié)構(gòu)性變革，市場呈現(xiàn)“標(biāo)品重功能與性價(jià)比、非標(biāo)品重顏值與情緒價(jià)值”的明顯分化趨勢。杯壺產(chǎn)品已逐漸從傳統(tǒng)的“耐用消費(fèi)品”向“快時(shí)尚配飾”及“健康生活載體”轉(zhuǎn)型。

在此趨勢下，哈爾斯的銷售費(fèi)用主要投向了三個(gè)領(lǐng)域：國內(nèi)外渠道、海外銷售人員以及IP合作。隨著國內(nèi)外電商渠道銷售規(guī)模以及平臺(tái)傭金/推廣費(fèi)用單價(jià)上升，渠道及平臺(tái)費(fèi)用相應(yīng)增加；為了更好地服務(wù)業(yè)務(wù)，新增或調(diào)派銷售人員常駐海外基地對(duì)接客戶需求，致使人工費(fèi)用增加；加大與IP聯(lián)名合作也導(dǎo)致設(shè)計(jì)等費(fèi)用增長。

生產(chǎn)端方面，哈爾斯表示，2025年，眾多頭部客戶調(diào)整了采購策略，對(duì)保溫杯壺行業(yè)產(chǎn)生較大沖擊。國內(nèi)保溫杯制造企業(yè)紛紛出海，在以東南亞為主的區(qū)域內(nèi)，加快海外生產(chǎn)基地建設(shè)?？蛻舨少徯枨蟮恼{(diào)整疊加總體產(chǎn)能的上升，導(dǎo)致保溫杯制造行業(yè)的競爭加劇。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，目前，哈爾斯泰國基地尚處于產(chǎn)能爬坡期，導(dǎo)致單位成本短期承壓，這也是影響公司凈利潤的原因之一。

不過，哈爾斯在2025年年報(bào)中表示：泰國基地尚處于產(chǎn)能爬坡期，單位成本短期承壓，但隨著產(chǎn)能持續(xù)釋放、本地供應(yīng)鏈能力逐步提升及其他產(chǎn)業(yè)配套不斷完善顯現(xiàn)，單位成本有望回歸合理水平。

今年一季度“增收不增利”

除了上述原因，哈爾斯業(yè)績承壓，還有一個(gè)不容忽視的因素——匯率波動(dòng)。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，哈爾斯的境外業(yè)務(wù)以O(shè)EM/ODM（代工）為主，主要客戶為YETI、Stanley等國際品牌。從營收比例來看，境外業(yè)務(wù)是哈爾斯的支柱。

哈爾斯財(cái)報(bào)顯示，2025年，公司境外營收合計(jì)27.76億元，占比為85.74%。由此來看，國際貿(mào)易形勢變化對(duì)哈爾斯業(yè)績有著直接影響。

對(duì)于這部分風(fēng)險(xiǎn)，哈爾斯表示，為對(duì)沖部分匯率變動(dòng)對(duì)公司業(yè)績帶來的不確定性影響，公司向外形成客戶風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，向內(nèi)分別制定中長期管理策略，通過對(duì)未來匯率的預(yù)測、國內(nèi)遠(yuǎn)期外匯套期、國外公司靈活結(jié)算等措施在一定程度上應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

然而，哈爾斯2026年第一季度報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.92億元，同比增長12.51%，歸母凈利潤僅為120.8萬元，與2025年同期的4143.94萬元相比，大幅下滑了97.08%。

對(duì)于凈利潤的驟降，哈爾斯在2026年第一季度報(bào)告中給出的解釋是，主要受匯率波動(dòng)影響。

哈爾斯指出，2026年第一季度，人民幣兌美元匯率出現(xiàn)階段性升值，這對(duì)公司以美元結(jié)算為主的出口業(yè)務(wù)造成了直接沖擊，導(dǎo)致毛利空間被大幅壓縮。財(cái)報(bào)顯示，2026年一季度，哈爾斯的財(cái)務(wù)費(fèi)用同比激增773.82%，主要原因正是匯兌損失的上升。

封面圖片來源：AIGC