每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜賈運(yùn)可    

4月7日，國(guó)家外匯管理局披露，截至2026年3月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為33421.23億美元，較2月末下降857億美元，降幅為2.5%。

對(duì)此，國(guó)家外匯管理局表示，2026年3月，受全球宏觀環(huán)境、主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策及預(yù)期等因素影響，美元指數(shù)上漲，全球主要金融資產(chǎn)價(jià)格下跌。匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變化等因素綜合作用，當(dāng)月外匯儲(chǔ)備規(guī)模下降。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出，3月，美以伊沖突持續(xù)升級(jí)，伊朗對(duì)航運(yùn)要道霍爾木茲海峽進(jìn)行管控，中東原油出口受阻，導(dǎo)致原油價(jià)格暴漲，全球資產(chǎn)價(jià)格普跌。

此外，3月末，官方儲(chǔ)備黃金升至7438萬(wàn)盎司，較上月末增16萬(wàn)盎司，這是我國(guó)黃金儲(chǔ)備連續(xù)17個(gè)月增加，且增量有所擴(kuò)大。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青指出，盡管黃金價(jià)格處于歷史高位，但從優(yōu)化國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的角度出發(fā)，增持黃金必要性上升。綜合各方面因素判斷，接下來(lái)央行增持黃金還是大方向。

外儲(chǔ)規(guī)模較為充裕

在規(guī)模連續(xù)多月增加后，3月末官方外匯儲(chǔ)備有所收縮。

對(duì)此，王青分析，3月中東地區(qū)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，避險(xiǎn)需求驅(qū)動(dòng)美元指數(shù)加速上漲，當(dāng)月漲幅達(dá)2.41%（同花順數(shù)據(jù)），為近8個(gè)月以來(lái)最大漲幅。這會(huì)直接導(dǎo)致我國(guó)外匯儲(chǔ)備中的非美元資產(chǎn)貶值，拉低以美元計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模。據(jù)其估算，3月美元升值影響我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模約300億美元。

與此同時(shí)，3月中東戰(zhàn)事持續(xù)，導(dǎo)致全球金融資產(chǎn)價(jià)格普遍下跌。其中，當(dāng)月十年期美債收益率上行33個(gè)基點(diǎn)，美債價(jià)格走低，全球主要股指出現(xiàn)較大幅度下行。從數(shù)據(jù)上看，3月全球主要金融資產(chǎn)價(jià)格下跌對(duì)我國(guó)外儲(chǔ)估值影響更大。

溫彬指出，3月份，油價(jià)上漲引起通脹預(yù)期升溫，市場(chǎng)甚至開始押注美聯(lián)儲(chǔ)加息，在高利率維持更久、避險(xiǎn)資金回流的雙重支撐下，美元指數(shù)延續(xù)走強(qiáng)態(tài)勢(shì)。受資產(chǎn)價(jià)格變化與匯率波動(dòng)綜合影響，3月末我國(guó)外匯儲(chǔ)備環(huán)比下跌857億美元至33421.23億美元。

具體來(lái)看，溫彬分析，匯率方面，3月份美元指數(shù)一度漲破100關(guān)口，月末收于99.96。非美貨幣齊跌，日元、歐元、英鎊兌美元分別下跌1.7%、2.22%、1.9%，由于我國(guó)外匯儲(chǔ)備以美元計(jì)價(jià)，非美貨幣貶值會(huì)壓低以美元計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模。債券價(jià)格方面，通脹預(yù)期導(dǎo)致十年期美國(guó)國(guó)債收益率提高33個(gè)基點(diǎn)至4.3%，歐元區(qū)十年公債收益率提高37個(gè)基點(diǎn)至3.09%。全球股市普跌，美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)下跌5.09%，美股本就因科技股估值過(guò)高震蕩下行，地緣沖突則進(jìn)一步加劇了這一趨勢(shì)；日經(jīng)225指數(shù)暴跌13.23%，日本能源高度匱乏，約95%的原油進(jìn)口依賴中東，資本市場(chǎng)對(duì)本次沖突反應(yīng)劇烈。

王青指出，3月末我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模仍處于近10年來(lái)的高點(diǎn)附近，處于較為充裕狀態(tài)。綜合考慮各方面因素，未來(lái)外匯儲(chǔ)備規(guī)模有望在3萬(wàn)億美元上下保持基本穩(wěn)定。在外部政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)加大的背景下，適度充裕的外匯儲(chǔ)備規(guī)模能為保持人民幣匯率處于合理均衡水平提供重要支撐，也能成為抵御各類潛在外部沖擊的壓艙石。

外儲(chǔ)穩(wěn)定具備堅(jiān)實(shí)支撐

出口為外匯儲(chǔ)備奠定基礎(chǔ)。3月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)尚未披露，從1~2月來(lái)看，在全球需求邊際改善、世界新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)入上升期、我國(guó)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)共同作用下，今年1~2月份外貿(mào)進(jìn)出口實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。

具體來(lái)看，以人民幣計(jì)價(jià)，1~2月份我國(guó)貨物進(jìn)出口額同比增長(zhǎng)18.3%，比上年全年大幅加快。出口和進(jìn)口增速均在回升，1~2月份貨物出口額增長(zhǎng)19.2%，比上年全年加快13.1個(gè)百分點(diǎn)，貨物進(jìn)口額增長(zhǎng)17.1%，加快16.6個(gè)百分點(diǎn)。

從主要貿(mào)易伙伴看，1~2月，我國(guó)對(duì)東盟、歐盟、共建“一帶一路”國(guó)家等進(jìn)出口增速都保持在20%左右。進(jìn)出口快速增長(zhǎng)，體現(xiàn)出我國(guó)外貿(mào)較強(qiáng)韌性和發(fā)展活力，也從基礎(chǔ)層面維護(hù)了外匯儲(chǔ)備的持續(xù)基本穩(wěn)定。

展望下一階段，溫彬指出，出口將繼續(xù)發(fā)揮國(guó)際收支基本盤功能：開年以來(lái)，我國(guó)出口表現(xiàn)遠(yuǎn)超預(yù)期，不僅是外需強(qiáng)韌的體現(xiàn)，更是我國(guó)出口市場(chǎng)多元化、出口商品結(jié)構(gòu)升級(jí)的結(jié)果。在油價(jià)沖擊全球產(chǎn)供鏈的背景之下，我國(guó)新能源制造優(yōu)勢(shì)、全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步凸顯。

跨境資本流動(dòng)方面，隨著我國(guó)服務(wù)業(yè)準(zhǔn)入持續(xù)擴(kuò)圍、制度型開放穩(wěn)步深化，跨境投融資便利化水平不斷提升，外商直接投資將保持平穩(wěn)運(yùn)行；同時(shí)，人民幣資產(chǎn)估值優(yōu)勢(shì)與配置價(jià)值凸顯，證券投資有望延續(xù)合理規(guī)模流入。我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，高質(zhì)量發(fā)展取得新成效，為外匯儲(chǔ)備規(guī)模保持基本穩(wěn)定提供了堅(jiān)實(shí)支撐。

此外，3月末，我國(guó)官方儲(chǔ)備黃金升至7438萬(wàn)盎司，較上月末增16萬(wàn)盎司。

王青指出，這是官方黃金儲(chǔ)備連續(xù)17個(gè)月增加，當(dāng)月增持規(guī)模達(dá)到16萬(wàn)盎司，為近13月最高。伴隨中東局勢(shì)演變大幅推高國(guó)際油價(jià)，包括美聯(lián)儲(chǔ)降息在內(nèi)的全球貨幣寬松預(yù)期降溫，3月國(guó)際金價(jià)跌幅達(dá)到兩位數(shù)，可能是當(dāng)月央行加快增持黃金一個(gè)直接原因。另外，中東地區(qū)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，本身也是推動(dòng)央行增持黃金的因素。

王青進(jìn)一步分析，近一段時(shí)期央行繼續(xù)增持黃金，根本原因是本屆美國(guó)政府上臺(tái)后，全球政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)新變化。這意味著盡管黃金價(jià)格處于歷史高位，但從優(yōu)化國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的角度出發(fā)，增持黃金的必要性上升。數(shù)據(jù)顯示，截至2026年3月末，在主要由外匯儲(chǔ)備和黃金儲(chǔ)備構(gòu)成的官方國(guó)際儲(chǔ)備中，黃金儲(chǔ)備的占比約為9.14%，明顯低于15%左右的全球平均水平。此外，黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，央行增持黃金能夠增強(qiáng)主權(quán)貨幣信用，為穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國(guó)際化創(chuàng)造有利條件。綜合各方面因素判斷，接下來(lái)央行增持黃金還是大方向。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞