每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜黃博文    

2月24日晚間，渤海租賃（SZ000415，股價(jià)5.31元，市值328.40億元）披露，2026年2月13日（都柏林時(shí)間），在愛爾蘭都柏林，渤海租賃控股子公司Avolon Holdings Limited（以下簡稱“Avolon”）的下屬子公司與非關(guān)聯(lián)第三方ACG Aircraft Leasing Ireland Limited（以下簡稱“AALIL”）正式簽署相關(guān)協(xié)議，擬以15.89億美元（折合人民幣約110.61億元）的價(jià)格出售24架附帶租約的飛機(jī)租賃資產(chǎn)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，渤海租賃在公告中將此次百億元級(jí)規(guī)模的交易歸結(jié)為“優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升機(jī)隊(duì)資產(chǎn)質(zhì)量”。然而，若將這一舉動(dòng)置于當(dāng)下的行業(yè)大周期與渤海租賃自身的財(cái)務(wù)基本面中審視，這場優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的集體離場另有釋義。

1月21日晚間，渤海租賃披露2025年度業(yè)績預(yù)告。受旗下集裝箱業(yè)務(wù)剝離帶來的商譽(yù)減值影響，公司預(yù)計(jì)2025年全年歸母凈利潤將出現(xiàn)2.5億元以上的凈虧損。

一方面是行業(yè)供不應(yīng)求帶來的航空租賃高景氣度，另一方面則是企業(yè)內(nèi)部減值陣痛與債務(wù)高企。在此時(shí)點(diǎn)大舉拋售包含空客A321 NEO等市場熱門緊俏機(jī)型在內(nèi)的龐大資產(chǎn)包，渤海租賃究竟是在行業(yè)估值高點(diǎn)進(jìn)行的戰(zhàn)略優(yōu)化與精準(zhǔn)套現(xiàn)，還是面對短期流動(dòng)性承壓而不得不做出的被動(dòng)“輸血”之舉？

航空業(yè)高景氣度下為何逆勢賣資產(chǎn)？

根據(jù)《關(guān)于控股子公司Avolon Holdings Limited之下屬子公司出售飛機(jī)租賃資產(chǎn)的公告》披露的交易細(xì)節(jié)，Avolon擬通過其下屬子公司或享有經(jīng)濟(jì)利益的公司，向買家AALIL或其指定方出售多達(dá)24架附帶租約的飛機(jī)租賃資產(chǎn)。

值得注意的是，從公告公布的具體交易標(biāo)的來看，此次被擺上貨架的絕非邊緣資產(chǎn)，而是目前全球航空市場上極具流通性和高盈利能力的熱門機(jī)型，如波音B737-800系列、空客A350-900系列、空客A321 NEO系列等。這批飛機(jī)資產(chǎn)的市場價(jià)格高達(dá)約15.89億美元，折合人民幣約110.61億元。

公告稱，此舉旨在優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升機(jī)隊(duì)資產(chǎn)質(zhì)量，提升公司在全球飛機(jī)租賃市場的競爭力。

然而，結(jié)合宏觀行業(yè)邏輯來看，這一戰(zhàn)略舉動(dòng)卻顯得頗為“反?！?。透過渤海租賃《2025年半年度報(bào)告》《2025年第三季度報(bào)告》的行業(yè)研判可以看出，當(dāng)前的全球航空客運(yùn)需求持續(xù)保持景氣，疊加飛機(jī)制造商產(chǎn)能受限等因素，市場對運(yùn)力的爭奪極其激烈。航空公司更多尋求從租賃公司落實(shí)新飛機(jī)租賃機(jī)位，這直接推升了飛機(jī)市場價(jià)值、租賃費(fèi)率及續(xù)約率。

在這樣強(qiáng)烈的“賣方市場”邏輯下，擁有飛機(jī)即意味著擁有穩(wěn)定的現(xiàn)金流和利潤。渤海租賃在2025年半年報(bào)中表示，截至2025年上半年末，公司機(jī)隊(duì)出租率約100%，未來24個(gè)月待交付的訂單飛機(jī)中，98%已達(dá)成出租安排。

公開信息顯示，截至2025年6月30日，渤海租賃機(jī)隊(duì)規(guī)模為1105架，包括自有和管理機(jī)隊(duì)663架、訂單飛機(jī)442架，主要為空客A320系列及波音737系列等主流單通道窄體機(jī)型，平均機(jī)齡6.6年，服務(wù)于全球60個(gè)國家的142家航空公司客戶，是全球第二大飛機(jī)租賃公司（按機(jī)隊(duì)規(guī)模計(jì)算）。

出售優(yōu)質(zhì)飛機(jī)是為了“還債回血”？

就在此次飛機(jī)資產(chǎn)出售公告發(fā)布之前，渤海租賃剛剛交出了一份略顯沉重的2025年度業(yè)績預(yù)告。

該預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤將出現(xiàn)“虧損2.5億元至5億元”，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤預(yù)計(jì)“虧損11億元至16億元”。相比于2024年高達(dá)9.04億元的歸母凈利潤盈利，這一業(yè)績表現(xiàn)堪憂。

究其原因，導(dǎo)致巨虧的罪魁禍?zhǔn)撞⒎侵鳡I業(yè)務(wù)的拉垮，而是一場伴隨巨大陣痛的資產(chǎn)剝離。業(yè)績預(yù)告與《2025年第三季度報(bào)告》詳細(xì)揭示了虧損的根源。

2025年5月，公司全資子公司Global Sea Containers Two Limited與Typewriter Ascend Ltd簽署了出售Global Sea Containers Ltd（以下簡稱“GSCL”）100%股權(quán)的協(xié)議。因該集裝箱業(yè)務(wù)子公司的交易價(jià)格低于其凈資產(chǎn)，出現(xiàn)了商譽(yù)減值跡象，公司于2025年半年度計(jì)提減值損失約32.89億元。

事實(shí)上，如果剔除這筆一次性的商譽(yù)減值影響，渤海租賃的飛機(jī)主業(yè)依然強(qiáng)勁。2025年前三季度，扣除商譽(yù)減值影響后的歸母凈利潤實(shí)際達(dá)到19.04億元，同比增長19.75%。

盡管核心業(yè)務(wù)基本面依然堅(jiān)挺，但表面的巨額虧損以及隱藏在其背后的債務(wù)壓力，卻是不得不正視的挑戰(zhàn)。

在2025年半年度報(bào)告中，渤海租賃在論及出售集裝箱業(yè)務(wù)GSCL的動(dòng)因時(shí)表示，出售價(jià)款“主要用于償還公司境外高息美元債務(wù)，以及境內(nèi)現(xiàn)金流改善、業(yè)務(wù)恢復(fù)等方面”。渤海租賃還強(qiáng)調(diào)，若該交易順利交割，公司境外融資成本將顯著下降，境內(nèi)流動(dòng)性狀況及融資環(huán)境將獲得較大改善。

在上述背景下，“降負(fù)債、保流動(dòng)性”顯然已成為渤海租賃運(yùn)營的核心戰(zhàn)略考量之一。面對復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，利息支出對公司利潤形成了持續(xù)的吞噬。在這一核心戰(zhàn)略訴求下，重新審視此次Avolon拋售24架飛機(jī)資產(chǎn)的動(dòng)作，其商業(yè)邏輯便豁然開朗。

一方面，管理層捕捉到了航空業(yè)運(yùn)力極度短缺、飛機(jī)估值處于高位的“時(shí)間窗口”，借機(jī)以極具吸引力的價(jià)格變現(xiàn)部分資產(chǎn)；另一方面，約15.89億美元的真金白銀迅速回籠，將為正經(jīng)歷賬面虧損波動(dòng)的渤海租賃帶來一次海量的實(shí)質(zhì)性“輸血”。

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