每經記者｜楊煜    每經編輯｜梁梟    

資本市場的健康發(fā)展離不開公司治理質量的持續(xù)提高。

“公司治理以投資者保護為主要宗旨，發(fā)展資本市場，提振投資者信心必須把完善公司治理作為核心工作。”12月17日，中國公司治理50人論壇第五屆主題論壇期間，北京師范大學公司治理與企業(yè)發(fā)展研究中心主任高明華教授說。

如何評價當前中國上市公司的治理質量？論壇期間，《中國上市公司治理分類指數報告No.23（2024）》（以下簡稱報告）正式發(fā)布。報告顯示，2015—2022年，中國上市公司治理總指數持續(xù)上升，但在2023年首次出現下降。

分指數來看，相較于2022年，2023年中國上市公司中小投資者權益保護指數均值、董事會治理指數均值、企業(yè)家能力指數均值、財務治理指數均值有所下降，自愿性信息披露指數均值和高管薪酬指數均值出現上升。

其中，上市公司企業(yè)家能力指數長期處于偏低水平。對此，報告提出重視“勞動雇傭資本”的新公司治理理念，激發(fā)企業(yè)家人力資本。高明華在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，過去是資本雇傭勞動，但現在資本市場很發(fā)達、成熟，資本相對于勞動來說變得豐裕了；從國際趨勢來看，隨著高科技企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)家成了稀缺資源，“這個時候不是企業(yè)家找資本，而是資本主動去找能為其帶來價值增值的企業(yè)家，而這樣的企業(yè)家是稀缺的”。

談中小投資者權益保護：企業(yè)及格率31.81%

報告顯示，2023年，中國5061家上市公司中小投資者權益保護指數的平均值為56.92分，以60分為及格線，2023年及格的企業(yè)有1610家，及格率為31.81%，無論是指數均值還是及格率較2022年均出現下降。

圖片來源：報告截圖

從構成中小投資者權益保護指數的四個分項指數，即知情權、決策與監(jiān)督權、收益權和維權環(huán)境來看，決策與監(jiān)督權分項指數最低，均值僅為42.32分，比上年大幅下降6.07分；其次是收益權分項指數，均值為45.34分，比上年提高0.27分；知情權和維權環(huán)境兩個分項指數較高。

報告還列出了構成中小投資者權益保護指數的部分指標的表現。例如，2023年，預告業(yè)績與實際業(yè)績一致的公司占比僅有7.47%，這可能使投資者對公司績效產生誤解，甚至誤導投資者；此外，實行累積投票制的公司占比僅為44.36%，這意味著中小投資者參與董事會治理的機會還不高。

值得一提的是，在東部、中部、西部、東北四個地區(qū)的上市公司中，東部地區(qū)中小投資者權益保護水平連續(xù)十年位居第一。從上市板塊看，滬市科創(chuàng)板近四年都位居第一，北交所近兩年均排名最后。

高明華表示：“提振投資者信心必須把投資者（尤其是中小投資者）權益保護置于核心位置。要高度尊重中小投資者的決策與監(jiān)督權，以及收益權；要淡化‘控股’一定要‘控權’的觀念，以避免股東紛爭以及由此對中小投資者造成的侵害。”

為此，報告建議，應該強化知情權，這是中小投資者理性投資的基本前提；切實落實決策與監(jiān)督權，這是中小投資者參與治理的有效機制；完善收益權制度，提高分紅比例，這是提振中小投資者投資信心的重要保障；優(yōu)化維權環(huán)境，降低維權成本，這是中小投資者權益實現的必要機制安排。

談企業(yè)家能力：重視“勞動雇傭資本”治理理念

企業(yè)家能力指數以總經理（CEO）為評價對象。報告顯示，長期以來，中國上市公司企業(yè)家能力指數均值偏低，從2011年到2023年，該指數均值連續(xù)在40分以下，2023年平均值為31.45分，比2022年下降1.34分。

圖片來源：報告截圖

報告認為，企業(yè)家能力指數一直偏低，一是由于經理人市場不健全，以及董事會不能獨立選聘總經理，從而難以選擇到更有能力的總經理；二是現有激勵和約束制度，以及總經理的附屬地位或非獨立性（授權不足），使得總經理的潛能難以充分發(fā)揮出來。

以構成企業(yè)家能力指數的部分指標為例，2023年，總經理來自外部選聘的公司占比僅有10.79%，反映經理人選聘的市場化嚴重不足；總經理擔任過3家及以上企業(yè)總經理的公司占比僅為10.97%，反映總經理的履職經驗存在較大局限性。

報告認為，隨著數字經濟和高新技術的深入發(fā)展，知識和技術成為經濟增長的主要驅動力，企業(yè)家等高能力人力資本作為知識和技術的載體，將推動公司治理范式發(fā)展以“勞動雇傭資本”為主，這將極大地激發(fā)企業(yè)家潛能。

高明華向《每日經濟新聞》記者表示，過去是資本雇傭勞動，但現在資本市場很發(fā)達、成熟，資本相對于勞動來說變得豐裕了；從國際趨勢來看，隨著高科技企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)家成了稀缺資源，“這個時候不是企業(yè)家找資本，而是資本主動去找能為其帶來價值增值的企業(yè)家，而這樣的企業(yè)家是稀缺的”。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1318926727